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业绩滑坡在今年一季度表现得更为明显。一季度，其营业收入为12.92亿元，同比下降23.83%，净利润3.93亿元，降幅为35.48%，扣非净利润3.68亿元，同比下降38.36%。对比预告半年报业绩及一季度业绩，二季度的三个月，东阿阿胶净亏损2.12亿元。这在东阿阿胶上市23年的历史中，令人难以想象。而此次业绩，也是公司结束12连涨以来的首次遇挫。

上周央行降准全面落地，并重启了中期借贷便利（MLF）和逆回购操作，释放的流动性总量可观，但资金面反而明显收紧，短期资金利率行至运行区间上限附近，隔夜回购利率甚至高于7天回购利率，出现利率倒挂局面。央行今日在公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，并进行800亿元14天期逆回购操作，实现净投放1000亿元，以对冲税期高峰和三季度末对资金面的扰动，保障市场流动性处于合理水平。

（一）去杠杆转向稳杠杆，虚拟经济边际好转总体来看央行年内政策是稳健逐步偏宽松的，包括四次降准在内，央行年内继续投放基础货币，但基础货币增速基本稳定，显示出央行的货币宽松保持这一定的克制。从构成来看，基础货币的最主要组成部分依然是外汇占款，公开市场操作为净投放，同时通过降准解锁流动性，调控手段仍以数量为主。价格调控仅在3月美联储宣布调升基准利率之后，将7天逆回购利率和SLF利率调升5个BP。

图130 上证指数位于2008年之后的大三角形整理中数据来源：Wind、方正中期研究院图131 上证指数中期下行趋势未扭转数据来源：Wind、方正中期研究院二、上证50、沪深300和中证500指数的技术分析IH、IF、IC对应的现货指数的长期趋势，可以参考上证综指走势。中期表现来看，上证50总体强于大盘，二季度后开始进入箱体震荡，2618点和2345点是箱体的上下沿位置，上述压力突破后下一个压力位于2800点至2850点一线，短期反弹和二次探底位置可参考上述区间约束。沪深300指数走势弱于上证50指数但强于中证500指数，总体接近上证综指，3450点、3600点等为主要压力位，前低3009点为支撑位。中证500指数表现最弱，不排除跌穿前低3948点的可能性，反弹高点预计位于5300点附近。

21世纪经济报道 高江虹，张玉静 上海报道安澎坚定认为，从其物流数据以及调查报告获悉，去年全球资本流、信息流、人流、贸易流等联系进一步增强，达到创纪录水平，因此他断定全球化仍是大势，今年经济仍将扎实不错，不应悲观。作为全球最大的物流集团，德国邮政敦豪集团CEO安澎的任务是每年要去巡视一次全球市场情况，中国作为该集团最重视的区域，则更要重点巡视。在4月19日其年度阶段性巡视的最后一刻，安澎与其中国团队交流间隙，21世纪经济报道获得独家专访机会，与其交流全球经济形势和物流行业发展状况的看法。

图56 房地产销售成交量明显下降数据来源：Wind、方正中期研究院图57 限购严格的一线城市房价涨幅有限数据来源：Wind、方正中期研究院除房地产外，另一个主要的投资方向是基建投资。我们根据分项的增速反推测算得到，截至10月份统计局口径下的基建投资累计同比增长0.92%，而在2017年底这一数值高达13.86%。在固定资产投资中占比超过四分之一的基建投资的大幅回落，也是2018年拖累总体投资需求的最重要因素。而随着一系列政策的逐步推进，四季度开始基建投资增速已经有所恢复，我们预计至少至明年年中基建仍有可能持续好转，总体投资将逐步改善。但是我们也强调，随着投资项目的空间缩小和政府资金来源的限制，资产端和负债端的约束越来越强，从中长期来看基建投资并非经济增长的引擎，而依然只是缓解经济下行程度的稳定器。